科创板改革“1+6”新政：新老划断，明确科创成长层调出条件

时隔不到一个月，科创板改革“1+6”政策迎来最新进展。

7月13日，上海证券交易所（简称“上交所”）推出《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（简称“《科创成长层指引》”）等系列配套业务规则。

当天，上交所相关负责人就业务规则制定修订情况答记者问时表示，科创板各项改革措施务实稳健，注重促进投融资平衡，在一些新制度机制上采取“新老划断”安排，体现了稳中求进的工作基调。

6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（简称《科创板意见》或“科创板改革‘1+6’政策”），推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革。

中信证券高管、投行委主任孙毅认为，设立科创成长层、重启“第五套标准”等一系列制度优化举措，进一步明确了科创板服务“硬科技”企业的方向，有助于引导资本流向真正具备技术突破能力的创新主体，推动科技自立自强战略落地，契合国家创新驱动发展战略。

注重促进投融资平衡，科创成长层调出条件实施“新老划断”

此次《科创成长层指引》等系列配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》、《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》、《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》等3项业务指引，以及修订的《会员管理业务指南第2号——风险揭示书必备条款》和《证券交易业务指南第6号——证券特殊标识》等2项业务指南。

一系列配套业务规则旨在落实《科创板意见》，其中，《科创成长层指引》共12条，主要涉及5方面内容：明确科创成长层定位；规定科创成长层范围；细化调出条件及程序，调出条件实施“新老划断”；强化信息披露要求和风险揭示。

《科创成长层指引》提出，科创成长层精准支持技术实现较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大、上市时处于未盈利阶段的科技型企业。科创成长层范围包括存量的上市至今尚未盈利的科创板公司（简称“存量公司”）及新注册的上市时未盈利的科创板公司（简称“增量公司”）。

“这次改革没有针对未盈利企业纳入科创成长层设置额外的上市门槛，存量32家未盈利企业将自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入。”上交所相关负责人指出。

为推动增量公司加速技术研发和市场拓展，《科创成长层指引》明确增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准；为降低改革对存量公司及投资者的影响，存量公司调出条件仍为上市后首次实现盈利。调出程序方面，建立科创成长层调整机制，要求公司在披露年度报告的同时，披露符合条件且将被调出科创成长层的公告，上交所将及时把公司调出科创成长层。

值得注意的是，本次《科创成长层指引》强化了信息披露和风险揭示要求。具体而言，要求科创成长层公司在年报中结合行业特点充分披露尚未盈利的原因、影响，并提示公司尚未盈利的风险，在临时公告中及时披露相关风险或者负面事项的具体情况及其影响。

此外，《科创成长层指引》对科创成长层股票或者存托凭证进行特殊标识管理，在该股票或者存托凭证的简称后增加“U”。上交所还将加强投资者适当性管理。本次改革未对个人投资者参与科创成长层股票交易新增投资交易门槛，这也就意味着仍为具备“50万元资产＋2年经验”的资金门槛和投资经验即可。

另外，按照《科创板意见》要求，投资者投资科创成长层新注册的未盈利科技型企业之前需要签署专门的风险揭示书。

推出预先审阅机制，试点引入资深专业机构投资者制度

本次面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，是充分参考境外市场经验，进一步提升上交所预沟通服务质效乃至股票发行上市审核工作整体质效的重要创新。

上交所表示，将重点从4个方面着手，做好预先审阅机制与现行股票发行上市审核机制的衔接。一是准确把握适用情形，二是推动提高申请文件质量，三是规范预先审阅程序，四是加强信息披露管理。

科创板在设立之初就推出了“市值+研发”的第五套上市标准，选择适用该套上市标准的企业通常具有研发投入高、经营业绩不确定性大、转盈利周期长、一旦成功有可能爆发式增长等特点，投资价值与投资风险较难判断。资深专业机构投资者往往具有较为丰富的投资经验，对科技创新领域具有较为深入的了解，对投资入股科创企业有一套相对成熟的识别筛选机制。

为了进一步健全市场化精准识别优质科技型企业的制度机制，上交所制定了《资深专业机构投资者指引》。指引发布后，适用科创板第五套上市标准的新申报企业即可适用。上交所相关负责人从主体方面、投资经验方面、持股比例和期限方面对资深专业机构投资者细化了认定标准。

为了稳妥起见，上交所表示，将先从适用科创板第五套上市标准的申报企业开展试点，鼓励发行人自主认定并充分披露资深专业机构投资者入股情况。

对于下一步的工作安排，上交所表示，将扛起改革实施主体责任，全力推进《科创板意见》及配套业务规则的落地见效。抓好新制定修订业务规则的实施，强化规则与市场、业务、技术等改革要素的协调配套，尽快推动具有标志性意义的典型案例落地，扩大政策的示范带动效应。

此外，将持续开展《科创板意见》及配套业务规则的宣传，解读改革目的、规则内容和监管要求，利于市场主体更好理解和适用规则，最大程度凝聚市场共识。还将切实提升一线监管工作质效，强化投资者保护，采取有效措施全力维护市场平稳运行、防范化解市场风险，为改革平稳落地创造良好的市场环境。

银河证券首席经济学家章俊表示，科创板的创新改革，将持续推动科技金融市场的高质量发展，有效促进创新资本形成，支持优质未盈利科创企业快速成长，为我国科技创新生态的繁荣注入强大活力，为我国从制造大国、科技大国迈向科技强国筑牢金融基石。

在国泰海通证券业务总监、投行委总裁郁伟君看来，此次改革是科创板服务国家创新驱动发展战略的重要举措，有望进一步畅通“科技－产业－金融”循环，为资本市场高质量发展注入新动能。

深圳云天励飞技术股份有限公司董事长陈宁则表示，科创板改革“1+6”政策出台不仅为投资者提供分享科技红利的窗口，更将引导资本流向国家战略需求领域，实现“政策赋能与技术优势的双向奔赴”，夯实新质生产力发展根基。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 王进雨

校对 贾宁